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财政部出手!掐断国有金融企业对地方政府融资,为何金融民工们也没睡好

图片来源:摄图网“这是近年口气最硬的政策文件,我担心公司将因此丧失三分之一业务。”某大型金融租赁公司业务部门负责人感叹。3月30日,财政部刊发《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(财金〔2018〕23号),即是上述人士口中这份杀伤力十足的政策文件。23号文共列17条意见,旨在规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为,与地方政府债务管理等政策形成合力,共同防范和化解地方政府债务风险。多位一线业务人员向券商中国记者表示,23号文是地方政府融资总量控制信号,地方政信业务规模较大的金融机构,包括银行、租赁、信托等等均将受到一定冲击。关于23号文的出台背景,财政部表示,2014年修订的预算法和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号)实施以来,地方各级政府加快建立规范的举债融资机制,防范化解财政金融风险,取得了阶段性成效。但当前一些地方政府依然存在违法违规和变相举借债务的问题,举债方式日益多样化,风险不断增加。这其中既有部分地方党政领导干部政绩观不正确、部门项目审批责任不落实等原因,也有金融企业推波助澜的因素。一些金融企业在经营过程中存在放松风险管控、助推地方债务规模膨胀的问题。党的十九大提出,特别是要坚决打好防范化解重大风险等攻坚战。为进一步督促金融企业加强风险管控和财务管理,严格执行国有金融资本管理制度,进一步防控地方政府债务风险,财政部起草了23号文。23号文共17条意见,梳理可知,重点包括三方面。其一,要求国有金融企业严格落实《预算法》等要求,除购买地方政府债券外,不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资,不得违规新增地方政府融资平台公司贷款。此外,明确国有金融企业应加强“穿透式”资本金审查,并审慎评估融资主体还款能力,确保自有经营性现金流覆盖应还债务本息。其二,要求国有金融企业在与地方政府合作设立投资基金、开展资产管理和金融中介业务,以及参与PPP项目融资时,不得为地方政府违法违规或变相举债提供支持。要求政策性、开发性金融机构和政府性融资担保机构按照市场化方式运作。同时,明确国有金融企业不得对地方政府统一授信。其三,明确国有金融企业应严格执行出资管理、财务管理和产权管理有关规定,防范财务风险和国有资产流失。要求国有金融企业积极配合整改。对于违法违规提供融资的,下调金融企业绩效评价等级。同时,明确了财政部门的监督检查职责。图片来源:摄图网实际上,银行等金融机构一直以来都认为地方政府是不错的借贷主体,既具备融资需求,风险也相对可控。针对地方政府融资问题,政府早有政策限制,于是银行等各类机构开始针对融资模式各种创新,从最初简单的银行信贷转变为如今五花八门的各种投资基金,甚至PPP等等,但核心没有改变。国家金融与发展实验室副主任曾刚认为,“财政部虽然不是金融机构的监管者,但财政部是国有金融机构的出资人。从所有者的角度出发,尽量去规范相关机构的行为,也必然影响到非国有金融机构的操作方式。”而某大型金融租赁公司部门负责人表示,23号文要求其他金融企业参照执行,使得其实际影响范围更广,不过,本质上大量资金穿透之后还是来自于国有金融企业。“左右口袋的问题,如今主流资金被封堵,有实力的民营企业或许将成为蓝海。我认为,财政部此举的目的还在于,推动真正意义上的PPP项目落地解决地方政府部分融资问题。”一位资深信评从业人员向记者表示,化解地方政府债务风险是监管的目标。政策的对象就是可能引发及加剧这个风险的当事人——地方政府、融资平台、中介机构和金融企业。所以中央各部委围绕“地方政府不许随意融资,融资平台不许替政府融资,中介机构不许设立创新产品变相替政府融资,金融企业不许给地方政府提供融资”的主线来细化准则约束相关主体的行为。政策的细则基本上就是对此前政策颁布后相关主体“创新行为”的限制。上述信评人士认为,23号文以重申监管要求为主,并没有太多新增内容。而切断地方政府和融资平台的信用链是其中的重点,也是难点。站在监管机构的角度,或许认为不少中介机构在43号文之后,一直扮演的是“教唆犯罪”的角色。正是中介机构,以其专业知识绕过监管,创新各种产品帮助地方政府和融资平台实现信用绑定。所以,近期官方出台的政策文件也将中介机构均纳入惩处名单。措辞严厉的政策下发,确实让很多金融业者直呼,“昨天晚上没睡好觉”。有不少从业人员担心,此前有文件从地方政府方约束项目段,而23号文从国有金融机构方约束资金端,两方合力致使地方政府及融资平台的资金链压力重重。一位不愿具名的资管研究人员表示,23号延续了43号文的精神,包括要求不得违规接受地方政府担保等,同时更加强调弱化政府对于地方融资平台的背书,目前看地方融资平台逐步实现了不接受地方政府各类担保函,但是仍然以政府信用为基础,未来这种操作模式存在合规风险。“同时也需要关注,23号文对地方融资平台后续融资的冲击,以及地方政府基建投资的影响,地方融资平台债务融资的信仰会有进一步松动,不排除个别平台后续有信用风险显现。”他说。前述金融租赁公司部门负责人亦有忧虑,“23号文是从国有商业银行(借方)的角度要求机构不能将贷款通过平台公司变相输送给地方政府,而对于隐性债务非常高,而地方政府自身经济水平较差、平台本身极端依赖当地财政的地区,严监管可能加深平台债的流动性风险,触发违约。产业投资基金、私募投资基金将会成为今年投融资的风口。”也有一线业务人员表示,从去年的禁止地方政府对平台融资出函,到现在直接禁止金融机构对政府放款,政策指向越来越清晰。“政信项目的最大风险就是政令风险,不想成为击鼓传花的最后一个。”当然,稳妥推进也是监管发文的初衷之一。财政部相关负责人表示,禁止国有金融企业协助地方政府违法违规和变相举借债务的行为。同时注意把控政策力度,既要避免对国有金融企业正常运营造成过大冲击,又要防范存量债务资金链断裂,形成“处置风险的风险”。某国有政策性银行内部人士向记者透露,23号文正式下发之前,曾向国有大行征求意见。“上个月我行提前作了一些安排,要求各分行做好排查,确实有问题的项目只能再展期。”

2018-04-04
宇宙第一行工行2017年卖了9000亿基金

3月27日晚间,工商银行发布2017年年度报告,称全年实现代理基金销售金额达到9232亿元,这一数据一举刷新了招商银行公布的7055.1亿元。在同期发布年报的招商银行、农业银行和工商银行中,工行在基金代销领域再次奠定了牢不可破的地位。根据数据显示,近5年来,农业银行已经远远地被另外两家银行拉开了差距,2013年至2017年分别实现基金代销2756.23亿元、3918.3亿元、4055亿元、2570亿元和3373亿元。虽然2017年农业银行在基金代销上的增速达到31.25%,但依旧未能形成对领头羊工商银行的威胁。相较之下,近些年来,招商银行频频在基金代销上发力,市场可见的是,数只东方红基金的爆款热销背后都出现了招商银行的身影。而在2013年时,招行的基金代销规模仅为4405亿元,不及工行的一半,但随着2014年市场的爆发,招行凭借着55.71%的增速将差距拉近,2014年招行代销基金的规模已经达到6859亿元,占比已经达到工行的65%。2015年受累于市场的大幅调整,两家银行在基金代销上都呈现了缩水的情况,相比之下,招行缩水幅度更大,再度被工行拉开差距。但2016年全年,招行超过了工行,虽然4952亿元的代销规模仅比工行同期4889亿元多出63亿元,占比仅为1.29%,但招行终于成为了银行代销基金领域的龙头。或许说,招行的努力是可见的,但工行一旦努力起来,也相当可怕。2017年上半年,工行代销基金规模达到3728亿元,反超招商银行3219亿元逾500亿元的规模。这一优势在年底被拉的更大,虽然招商银行在2017年全年创下了42.47%的增速,将基金代销规模一举突破7000亿元,达到7055.1亿元,创下了近5年来招行代销基金规模新高,但工行则用近5年来增速新高,以接近90%的增幅一举超过招商银行逾2000亿元的代销规模,占比超过30%。工行在年报中将今年的增速归因于公司在2017年加强了代理基金产品和业务创新,联合中证指数公司发布市场首个银行定制基金指数,代理基金业务品牌影响力进一步提升。蚂蚁基金营收大增175%   天天基金销售额增34.74%恒生电子及东方财富2017年报相继披露,蚂蚁基金及天天基金两家基金第三方销售巨头2017年成绩单随之亮相。其中,蚂蚁基金营业收入7.45亿元,同比大增175%;天天基金实现基金销售额4124.02亿元,同比增长34.74%。不过,基金第三方销售第一梯队公司的基金代销量仍不及去年频推爆款基金的招商银行,招商银行2017年年报显示,去年全年开放式基金销售额7055.10亿元,同比增长42.47%。此外,国有四大行之一的农业银行去年累计销售基金3373亿元,同比增长31.2%。恒生电子2017年年报显示,恒生电子参股的的蚂蚁(杭州)基金销售有限公司2017年总资产28.18亿元,净资产3.07亿元,2017年营业收入7.45亿元,净利润555.36万元,与2016年营业收入2.7亿元、净利润1386.16万元相比,2017年营业收入增长175%,净利润则有所下滑。天天基金的控股股东———东方财富年报显示,截至2017年12月31日,公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认申购及定期定额申购交易41703741笔,基金销售额为4124.02亿元,较2016年的3060.65亿元,增长34.74%。不过,东方财富以基金代销为主的金融电子商务服务去年营业收入为8.44亿元,同比下滑3.04%。东方财富在年报中称,报告期内,公司互联网金融电子商务平台基金销售额及期末基金保有量同比均大幅增长,受申购费率同比变化等综合因素影响,金融电子商务服务业务收入同比小幅下降。“蚂蚁基金营业收入中不包含余额宝的收入,换句话说,蚂蚁基金营收基本为非货币基金代销收入贡献,而天天基金营业收入中过半是货币基金代销贡献,可以看出蚂蚁基金增长势头迅猛。”一位基金公司电商部人士分析称,“从净利润与营业收入的对比也可看出,蚂蚁基金现阶段更重视市场占有量。”不过,第三方销售巨头的基金销量与以零售业务见长的招商银行相比,差距依旧甚远。 年报显示,2017年,招商银行实现代理开放式基金销售额7055.10亿元,同比增长42.47%,其中,货币基金销售额增长较快;代理基金收入50.44亿元,同比下降8.94%。年报称,代理基金收入下滑主要原因是受政策和市场调整影响,代销基金专户业务收入出现下滑。招商银行2017年基金销量超过了2015年牛市时的水平,2015年招行实现代理开放式基金销售额6057亿元,代理基金收入75.11亿元;2016年实现代理开放式基金销售额4952亿元,代理基金收入55.36亿元。此外,国有四大行之一的农业银行2017年年报显示,基金代销金额也有所增长,全年累计销售额为3373亿元,同比增长31.2%。

2018-03-29
场内交易型基金的投资魅力

场内交易型基金是指可以在交易所上市交易的基金,买卖份额在股票账户下计增计减。伴随着中国基金业20年的发展,场内交易型基金已从传统封闭式基金发展为由封闭式基金、交易所交易基金(ETF)、上市开放式基金(LOF)和分级基金组成的大家族,产品类型日益丰富,创新层出不穷,并以其便捷的交易操作、稳定的交易网络、透明的交易价格、低廉的交易成本等特点,受到越来越多个人投资者以及机构投资者的关注和参与。截至2017年12月31日,沪深两市场内交易型基金合计742只(分级基金分开计算),合计资产净值约7838亿元,约占公募基金市场总量的7%。场内交易型基金的快速发展,除了得益于监管机构的鼓励以及各家基金公司产品布局的战略变革之外,投资者的积极参与也是重要因素。2017年,上海证券交易所开展了百场“指数股大讲堂”巡回培训活动,向投资者普及场内交易型指数基金以及ETF期权知识。根据场内交易型基金各自特点,市场上衍生出丰富的投资、交易策略,打破了“股民”和“基民”泾渭分明的界限,活跃了市场资金。一、 资产配置和波段操作在封闭式基金、ETF、LOF、分级基金这4类场内交易型基金中,ETF是最主要的资产配置工具。国内市场上ETF起步晚,却以跨越的步伐追赶国际趋势,过去9年的规模增幅高达15倍,形成了跟踪市场规模指数、风格指数、行业指数、主题性指数及量化策略指数,同时覆盖国内及国际市场的ETF产品系列,成为投资者进行资产配置、风格轮动、板块轮动、跨市场投资的重要工具。投资者只需证券账户就能够在各种ETF之间转换资金配置,快速提高或者降低仓位,辅以精选个股,在日内便可实现“核心+卫星”的复合型投资管理。尤其是在国内市场工具有限的环境下,利用ETF进行合理的资产配置是投资者获取绝对收益的重要途径。与利用普通开放式指数基金做指数化投资相比,ETF由于产品机制的原因,能够比普通指数基金提高5%的资金使用比例,跟踪误差也比普通指数基金更低。以成立一年以上的沪深300ETF为例,日均跟踪误差均不超过0.03%,远低于所有普通沪深300指数基金以及沪深300ETF联接基金。特别是当投资者希望建立特定行业、风格、国家的投资组合,却不具备挑选资产的专业知识和精力时,便可以选取相应的ETF来获取市场平均收益,而避免看对市场却选错个股的遗憾。以消费ETF(159928)为例,2017年取得了59.52%的净值增长,在所有消费类主题基金中排第二,而主要消费行业中77%的个股在2017年下跌,选出超越消费ETF净值增长率的行业个股的概率甚至只有8.45%。ETF交易仅收取股票交易佣金,免收印花税,非常适合在不同风格的ETF间进行中短线切换,T+0跟踪市场、T+1交易。二、场内多策略运用场内交易策略有很多,总体分3类:对冲、套利、投机。除了对冲策略是以资产价值安全为目的之外,套利和投机交易均是以盈利为目的。简单说来,套利和投机的不同在于,套利是两个相反的交易方向,而投机是单方向。不同的场内交易型基金可以运用的交易策略也不同,比如ETF对冲行业风险、货币风险,ETF期现套利、事件性套利、商品基金的跨品种套利等。当然,每一种策略都会有投资风险。ETF对冲策略2011年起ETF也成为融资融券标的一员。入选融资融券标的的ETF基本涵盖了大盘、中小盘、价值、成长、行业、主题特征,我们的消费ETF和上海国企ETF(501810)正是融资融券标的中最大的行业ETF及主题ETF。持有公司股票期权的员工、限售股股东可以融券卖出公司所处行业的行业ETF,对冲或降低手中股份价值下跌的风险;持有债券的金融机构,可以利用债券ETF久期恒定的特点,管理组合久期、锁定信用利差。ETF期现套利策略沪深300ETF、中证500ETF与股指期货,国债ETF与国债期货是最常提及的进行期现套利的组合,一旦基差偏离超过考虑各项成本后的无套利区间时,就可以在现货和期货市场上同时建立相反的头寸,卖出高估资产、买入低估资产建立套利组合,等待基差收敛时同时平仓,获利了结。当然,基差大幅偏离的情况也不能一概而论,比如在分红高峰期到来之前,各股指期货合约基差常呈现长时间的大幅贴水,这是市场对指数成分股分红的预期和反映,这种情况的基差扩大便不宜贸然进行期现套利。场内交易型基金发展壮大、产品日益多样化的趋势依然在继续,沪深两大交易所对场内交易型基金的发展和创新也愈加重视。未来,场内交易型基金将在改变基金市场格局中扮演更加重要的角色。(CIS)

2018-03-19
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