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这个指标已触及金融危机前水平 美国经济衰退在即?

中创基金 | 日期:2018-04-02 18:14:51

两年期美国国债收益率与10年期美国国债收益率之差收窄至2007年10月以来最低水平,但有分析师指出,收益率曲线还没有达到接近反转,并对美国经济发出严重预警的状态。

2018年3月23日,美国纽约,美国10年期国债收益率周四(3月23日)收低并创下6个月以来的最大跌幅,此前美国和中国之间的贸易争端正在发酵。图片来源:视觉中国

美国国债期限利差收窄至2007年金融危机以来最低水平,这增加了市场对美国经济将陷入衰退的担忧。

据Business Insider报道,两年期美国国债收益率与10年期美国国债收益率之差29日下午收窄至47个基点点,为2007年10月以来的最低水平。

短期债券收益率和长期债券收益率之差被称为期限利差(term spread),当期限利差收窄时,收益率曲线就会趋平,而短期国债收益率高于长期国债收益率时,就会出现收益率曲线倒置,而这通常是经济陷入衰退的信号,因为这意味着投资者预期投资收益从长期来看会下降,也就是未来的经济状况不乐观。

从历史上看,收益率曲线倒置之后的经济状况都不太好。过去60年里,每次经济衰退之前,收益率曲线都会出现倒置。

1955年以来美国经济衰退和期限利差情况。来源:Business Insider

1955年以来美国经济衰退和期限利差情况。来源:Business Insider

美国国债市场目前出现的情况是,长期债券收益率在下降,而短期债券收益率在攀升。10年期美国国债收益率本周下降至月2.75%的六个月低点,与此同时,两年期国债收益率却在美联储加息更多的预期下攀升,本月初触及近2.3%的高位,这一水平自2008年以来就没有出现过。

摩根士丹利分析师在本周的一份报告中将收益率曲线称为“潜在的警告”, 认为这是市场在担心美联储可能“过快收紧”。

“人们担心,美联储持续收紧会让我们出发生事故。历史上来看,这是经常发生的情况。”美国投资咨询公司The Bleakley Advisory Group首席投资官布科瓦(Peter Boockvar)说。

“历史表明,收益率曲线倒置一般会引发金融危机,这会导致信贷紧缩和经济衰退。”投资咨询公司亚德尼研究公司(Yardeni Research)投资顾问主席亚德尼(Ed Yardeni)在近期的一份报告中称。

不过,诸多分析师表示,目前期限利差趋平的状况还不足以表明美国经济即将陷入衰退。

美国投资研究公司卢佛集团(Leuthold Group)首席投资策略师保尔森(Jim Paulsen)指出,收益率曲线还没有达到接近反转,并对美国经济发出严重预警的状态。

“此轮复苏平衡中股市投资者面对的挑战是,在它(期限利差)接近倒置时对收益率曲线保持适度关注,但要记住,在收益率曲线向上倾斜、甚至趋平时,股市通常会表现很好,”他对英国《金融时报》说。

花旗集团全球资产配置团队在本月的市场前瞻中也表示,收益率曲线重新趋平可能不会对美国和全球经济前景有什么重大暗示。

“我不认为这暗示着即将出现衰退,但这表明,美联储可能太过激进了,”保德信金融旗下PGIM固定收益部门高级投资官彼得斯(Greg Peters)说。

对于收益率曲线趋平意味着什么,美联储内部并没有一致观点。美联储主席鲍威尔在上周议息会议后的新闻发布会上称,收益率曲线趋平并不一定意味着即将出现衰退,包括克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)在内的其他联储官员也持类似观点。

但圣路易斯联储经济学家鲍尔(Michael Bauer )和默滕斯(Thomas Mertens )在本月初发布的一份报告中称:“期限利差,即长期利率和短期利率之差能够非常准确地预测未来经济活动。”他们还补充称,收益率曲线倒置,能够“非常可靠地预测未来产出增长,并预示着很可能出现衰退”。

从目前的情况来看,收益率曲线还远没有接近倒置水平,也几乎没有经济学家预期美国经济即将出现衰退。在美国政府减税和增加支出的背景下,美国经济预期今年将强劲增长。

根据美联储21日发布的经济预期报告美,官员们对2018年、2019年美国国内生产总值(GDP)增速的预期中值分别从12月的2.5%和2.1%上调至2.7%和2.4%。


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